双重利好催化,看好未来发展前景。
   
华夏银行是北京市属三家银行之一。作为身处北京的全国性股份制银行,区位优势得天独厚。公司在管理层和股东层调整之后,经营管理能力有效提升。而在整体行业不良企稳背景下,公司资产质量改善边际空间大。在公司治理和资产质量好转双重利好催化下,我们判断公司估值将在下半年进一步修复,坚定看好公司未来发展前景。
   
新股东和管理层到位,积极改革锐意创新。
   
2016年末人保财险正式接棒德意志银行,受让德意志银行持有的华夏银行19.99%的股权,成为华夏银行第二大股东。股东层面的银保合作为发展提供更多可能性。另外,2017年第一季度新董事长李民吉和行长张建华就任,代表新一届管理班子到位,改革步伐明显加快。在新一届领导班子经营框架下,5月华夏银行和15家北京市属重点企业签订战略合作协议,为后续资产扩张及深化合作打下扎实基础。股东和管理层双落定,为公司未来发展前景带来强劲催化剂。
   
不良企稳,边际改善蓝海广阔。
   
2016年起我国不良贷款已出现边际企稳迹象,预计今年行业资产质量将进入平稳期。公司的不良贷款也迈入企稳阶段。2017年第一季度不良贷款率季度环比仅增加2bp。拨备覆盖率从上年末的159%大幅补充到168%,位列股份行中较高水平。资产质量是压制银行股股价的重要因素。然而随着整体经济企稳,不良资产大规模爆发阶段结束,且公司从经营层面、业务层面均对新增不良严格控制,着重力度处理存量不良,公司资产质量边际改善预期强烈。
   
战略合作助力低息负债,息差企稳可期。
   
2016年公司企业活期存款日均较上年增加约800亿元,增长22%,活期率高于上市股份行平均,较高的活期存款占比拉低整体计息负债成本,在同业利率上行期,有效控制负债成本提高。与北京市国有企业的战略合作将进一步深化服务,拓展低成本负债来源。加之公司资产端定价水平较高,两者合力将有效助力息差企稳,战略优势将逐步转化为亮眼业绩。
   
管理层落定积极改善公司经营,维持“买入”评级。
   
班子到位后,公司的业务改革进程才刚刚开始,不过历史成绩有目共睹。
   
营业收入增速保持在行业前列,2017年第一季度增速8.0%,高居上市股份行首位。虽然短期利润增长受拨备补充影响,但是随着拨备计提调整结束,后续资产质量企稳和区域合作将为公司盈利提升带来广阔空间。预计2017-2019年净利润分别为205.4、215.2、226.4亿元。2017年EPS为1.59元,对应PE6.13倍,PB0.83倍,维持“买入”评级。