事件 8月15日,华夏银行发布2018年半年度业绩报告,营收同比下降1.44%,归母净利润同比增长2.02%。
   
简评
   
一、归母净利润同比增长2.02%,盈利能力有所提升
   
(1)营收边际改善,利润增长提速。上半年,公司实现归母净利润100.35亿元,同比增长2.02%,二季度单季同比增2.79%,较一季度提升1.68个百分点;实现营收328.76亿元,同比下降1.44%,二季度单季同比下降0.31%,较一季度好转2.3个百分点。其中,利息净收入同比下降0.49%,非息收入同比下降3.80%。
   
(2)盈利能力有所提升。公司年化加权平均ROE为12.02%,较一季度回升2.14个百分点;EPS为0.72元/股,BVPS为12.18元/股。
   
二、利息净收入降幅缩小,但息差继续收窄
   
(1)上半年实现利息净收入238.86亿元,同比下降0.49%,但相比于2017年-3.41%和18年一季度4.68%的水平,降幅缩小。
   
(2)净息差继续收窄。上半年年化净息差为1.86%,较去年同期下降24个BP。从趋势上看,二季度净息差继续收窄,上半年年化NIM比一季度年化NIM收窄6个BP。在资产端,公司综合收益率比去年全年高10个BP,其中贷款收益率提高6个BP;但在负债端,综合成本来率较去年全年高28个BP,提高幅度大于资产端,这是上半年NIM比去年末低的主要原因。其中,存款成本高出去年15个BP,同业负债成本高出21个BP。
   
三、非息收入下降来自理财业务收缩和公允价值变动收益下降
   
(1)上半年实现非息收入合计89.90亿元,同比下降3.80%,主要来源于其他经营净收益的大幅下降。
   
(2)实现手续费及佣金净收入88.38亿元,同比下降2.02%。主要来自理财业务的大幅萎缩,理财业务同比大幅下降58.11%;除此之外,其他中收均有一定程度的增长。
   
(3)其他经营净收益1.40亿元,同比下降52.05%,主要来源于公允价值变动净收益大幅下降311.70%。
   
四、不良率小幅上升,资产质量待改善
   
(1)不良率为1.77%,较1Q18上升1个BP。截至二季度末,公司不良贷款余额272.06亿元,不良率为1.77%,而1Q18和2017的不良率均为1.76%。其中不良贷款主要集中在批发和零售业、制造业、采矿业,不良贷款率分别为4.99%、3.81%、3.51%,其中,批发和零售业、采矿业分别较上年末上升0.01、0.12 个百分点,制造业较上年末下降0.10 个百分点。
   
(2)关注类贷款占比持平。截至二季度末,公司关注类贷款占比为4.60%,较去年末持平。
   
(3)逾期90天以上贷款占比上升。截至二季度末,公司逾期90天以上贷款达540.69亿元,占比达3.52%,较去年末上升15个BP。逾期90天以上贷款/不良贷款达199%,较17年年末上升8个百分点。资产质量有待改善。
   
(4)拨备覆盖率基本持平。截至二季度末,公司拨备覆盖率为158.47%,较去年末提高1.96个百分点,但较一季度末下降0.64个百分点;拨贷比为2.80%,较去年末提高4个BP,但较一季度末下降1个BP。
   
五、贷款扩张较快,资产结构改善
   
上半年,华夏银行总资产达25672.19万亿元,同比增长5.95%,其中贷款达14944.77亿元,同比大幅增长17.41%。资产结构中,贷款占比达58.21%,较一季度末提升1.45个百分点,较17年年末提升4.18个百分点;同业资产占比0.76%,较一季度末下降0.12个百分点,较17年年末下降1.51个百分点;投资类资产占比28%,较一季度末下降0.01个百分点,较17年年末下降2.51个百分点。贷款占比的提升带动资产结构改善。
   
上半年,华夏银行总负债达23895.47万亿元,同比增长5.57%,其中存款达14618.42亿元,同比增长6.17%。负债结构中,存款占比达61.18%,较一季度末下降0.76个百分点,较17年年末下降0.11个百分点;同业负债占比12.60%,较一季度末上升0.88个百分点,较17年年末上升2.71个百分点;应付债券占比14.32%,较一季度末下降0.52个百分点,较17年年末下降1.48个百分点。
   
六、资本充足率下降,核心一级资本承压
   
截至二季度末,公司核心一级资本充足率仅8.06%,一级资本充足率为9.09%,资本充足率为11.97%,分别较去一季度末下降13个BP、17个BP和27个BP。
   
七、投资建议
   
上半年以来,华夏银行积极调整资产负债结构,资产端增加贷款投放,贷款维持高增长,占比提高;同时负债端同业负债占比在提高,未来同业市场利率回落,可享受更多的负债端成本回落的优势,有助于其NIM下半年逐步企稳回升。但是其资产质量和资本上压力始终是制约其估值因素,公司需要尽快公布资本补充方案。我们预测18/19净利润同比增长4%/6%;EPS为1.61/1.71,PE分别为:4.55/4.30,PB分别为:0.50/0.45,估值优势非常显著,维持“买入”评级。
   
八、风险提示
   
(1)资产质量持续恶化。公司不良率以及逾期90天以上贷款占比持续提升,且逾期90天以上贷款/不良贷款达199%,未来资产质量或将仍面临压力。
   
(2)核心一级资本补充压力。公司目前核心一级资本充足率只有8.06%,低于股份行平均水平(9.15%左右),距离7.5%的监管要求仅有0.56%的差距,核心一级资本承压。